Hướng dẫn chuyên sâu về giao dịch quyền chọn: những điều cơ bản

Quyền chọn là các dẫn xuất khá đơn giản, nhưng chúng có thể phức tạp. Đọc tiếp để tìm hiểu thêm.

Adam Nowakowski

Được rồi, đã đến lúc tìm hiểu kiến thức cơ bản

Quyền chọn là công cụ phái sinh. Điều này có nghĩa là giá trị của một tùy chọn phụ thuộc vào và bắt nguồn từ một hoặc nhiều giá trị cơ bản. Các giá trị cơ bản có thể có bao gồm cổ phiếu, ngoại tệ và lãi suất. Nếu không được chỉ định khác, bài viết này sẽ lấy cổ phiếu hoặc hợp đồng tương lai chỉ số làm cơ sở trong các ví dụ của chúng tôi. Dưới đây là bốn vị trí cơ bản mà người ta có thể có khi có liên quan đến lệnh gọi và lệnh đặt.

Bốn vị trí cơ bản

Long Call: Quyền mua 100 cổ phiếu với giá thực hiện.
Gọi tắt: Nghĩa vụ bán 100 cổ phiếu với giá thực hiện.
Long Put: Quyền bán 100 cổ phiếu với giá thực hiện.
Bán khống: Nghĩa vụ mua 100 cổ phiếu với giá thực hiện.

Khi chúng tôi gọi điện dài, điều đó có nghĩa là chúng tôi đã mua cuộc gọi đó (và do đó bên kia gọi là ngắn).

Lưu ý rằng số tiền cơ bản có thể thay đổi vì nhiều lý do. Để đơn giản, chúng ta sẽ chỉ thảo luận về các quyền chọn với số tiền cơ bản là 100 (ví dụ: Vương quốc Anh có 1000 cơ bản, nghĩa là quyền bán / mua 1000 cổ phiếu). Do đó, nếu tôi mua Apple 105 put, tôi có quyền bán 100 cổ phiếu Apple với giá 105 (đô la).

Bên cạnh sự phân biệt giữa lệnh mua và lệnh bán, người ta cũng phải xác định loại quyền chọn mà anh / cô ấy đang giao dịch. Hai loại giao dịch phổ biến nhất là:

Tùy chọn Châu Âu. Các tùy chọn này chỉ có thể được thực hiện vào ngày hết hạn, thường là bằng cách thanh toán bằng tiền mặt; bạn sẽ nhận được tiền mặt trong tài khoản của mình thay vì cổ phiếu. Hầu hết các tùy chọn chỉ mục là tùy chọn châu Âu.

Quyền chọn kiểu Mỹ. Các tùy chọn này có thể được thực hiện bất kỳ lúc nào cho đến và kể cả ngày hết hạn; ví dụ như hầu hết các quyền chọn cổ phiếu. Chúng được thực hiện bằng cách giao hàng thực vật bên dưới thay vì thanh toán bằng tiền mặt.

Ngày cuối cùng của thời hạn hợp đồng quyền chọn được gọi là ngày hết hạn. Ở Hoa Kỳ và Châu Âu, đây thường là thứ Sáu của tuần thứ ba trong tháng. Nếu ngày thứ sáu thứ ba rơi vào ngày lễ trao đổi, ngày hết hạn sẽ chuyển sang thứ năm trước ngày thứ sáu thứ ba. Tại thời điểm đó, hợp đồng quyền chọn sẽ có giá trị nội tại của nó ("bằng tiền" hoặc ITM) hoặc sẽ hết hạn vô giá trị ("'bằng tiền" hoặc OTM). Giá quy định trong hợp đồng được gọi là giá thực hiện (đình công). Nếu chủ sở hữu sử dụng quyền của mình để mua hoặc bán mặt hàng cơ bản, chúng tôi nói rằng chủ sở hữu đang thực hiện quyền chọn trong khi chúng tôi nói rằng đối tác đang được chỉ định.

Giá của một quyền chọn phụ thuộc vào các yếu tố sau:

Giá của cơ sở
Giá thực tế của quyền chọn
Thời gian đáo hạn của quyền chọn (thời gian hết hạn)
Sự biến động của giá trị cơ bản (yếu tố quan trọng nhất trong giao dịch hàng ngày!)
Lãi suất (phi rủi ro) (và lãi suất cổ phiếu ngắn hạn)
Các khoản chi trả cổ tức có thể có trong thời gian đáo hạn của một quyền chọn

Quyền chọn mua (bán) cung cấp cho người nắm giữ quyền mua (bán) cổ phiếu cơ bản ở mức giá xác định trước (giá thực hiện), vào — hoặc trước — một ngày định trước. Người bán quyền chọn mua (bán) có nghĩa vụ bán (mua) quyền chọn mua cơ bản khi người mua thực hiện quyền của mình. Điều này được gọi là được chỉ định.

Hoàn trả

Ảnh hưởng của hai yếu tố đầu tiên đến giá của một quyền chọn phải rõ ràng: ceteris paribus , nếu giá của quyền chọn mua tăng lên, giá trị của một quyền chọn mua sẽ tăng lên.

Điều này là do quyền chọn cung cấp cho người nắm giữ quyền mua cổ phiếu đã trở nên có giá trị hơn với mức giá xác định trước. Do đó, quyền chọn mua có mức đình công thấp nhất (ITM sâu nhất) có giá trị cao nhất có thể so với các quyền mua khác, vì nó cho người nắm giữ quyền mua cổ phiếu với mức giá thấp nhất có thể.

Ví dụ 1: Cuộc gọi dài

Cuộc gọi dài

Giao dịch: Mua cuộc gọi với giá thực tế A

Đặc điểm: Cuộc gọi dài hạn chế rủi ro giảm giá (trả “phí bảo hiểm”) và tiềm năng tăng giá không giới hạn. Giá trị tăng trong thị trường “tăng giá” (xu hướng tăng).

Lợi nhuận khi hết hạn: Không giới hạn đối với chiều ngược lại (tức là khi giá cổ phiếu tăng)

Lỗ: Giới hạn trong phần phí bảo hiểm đã trả (khi giá cổ phiếu giảm)

Hòa vốn: Điểm tại đó giá cổ phiếu bằng giá thực hiện của quyền chọn cộng với phí bảo hiểm đã trả. Ví dụ: nếu phí bảo hiểm trả cho một cuộc gọi là € 1 và giá thực hiện là € 10, thì điểm hòa vốn sẽ đạt được khi cổ phiếu đang giao dịch ở mức € 11.

Ví dụ 2: Đặt dài

Đặt dài

Giao dịch: Mua thỏa thuận với giá thực hiện A.

Đặc điểm: Đặt mua dài hạn với rủi ro tăng giá hạn chế (phí bảo hiểm) và tiềm năng giảm giá (giới hạn ở mức giá thực hiện). Giá trị tăng trong thị trường “gấu” (xu hướng giảm).

Lợi nhuận khi hết hạn: Giới hạn ở mức giá thực hiện (giá cổ phiếu không được giảm xuống dưới 0)

Tổn thất khi hết hạn: Giới hạn ở phí bảo hiểm đã trả

Hòa vốn: Điểm tại đó giá cổ phiếu bằng giá thực hiện của quyền chọn trừ đi phí bảo hiểm đã trả. Ví dụ: nếu phí bảo hiểm được trả là € 1 và giá thực hiện là € 10, thì điểm hòa vốn sẽ đạt được khi cổ phiếu được giao dịch ở mức € 9.

Ví dụ 3: Cuộc gọi ngắn

Cuộc gọi ngắn

Giao dịch: Bán lệnh gọi với giá thực hiện A.

Đặc điểm: Cuộc gọi ngắn cung cấp rủi ro tăng không giới hạn và lợi nhuận tối đa của phí bảo hiểm nhận được trên hoặc dưới cuộc đình công. Khi quyền chọn hết hạn, người bán còn lại với khoản phí bảo hiểm đã nhận.

Lợi nhuận khi hết hạn: Bị giới hạn khi giá cổ phiếu giảm (lên đến mức phí bảo hiểm nhận được).

Lỗ khi hết hạn: Không giới hạn khi giá cổ phiếu tăng.

Hòa vốn: Điểm tại đó giá cổ phiếu (giá cơ bản) bằng giá thực hiện của quyền chọn cộng với phí bảo hiểm nhận được.

Ví dụ 4: Bán khống

Bán khống

Giao dịch: Bán thỏa thuận với giá thực hiện A.

Đặc điểm: Lệnh bán khống cung cấp rủi ro giảm giá giới hạn ở mức giá thực hiện. Lợi nhuận tối đa đạt được khi giá cơ bản hết hạn bằng hoặc cao hơn giá thực hiện. Người bán sau đó được để lại với phí bảo hiểm đã nhận.

Lợi nhuận khi hết hạn: Bị giới hạn khi giá cổ phiếu tăng (đến mức tối đa của mức phí bảo hiểm nhận được).

Lỗ khi hết hạn: Giới hạn ở mức chênh lệch giữa giá thực hiện và phí bảo hiểm nhận được, khi giá trị cơ bản giảm xuống (cổ phiếu không thể giao dịch dưới 0).

Hòa vốn: Điểm tại đó giá cổ phiếu bằng giá thực hiện của giá quyền chọn cộng với phí bảo hiểm nhận được.

Vào / ra / nhận tiền

Một tùy chọn là tiền trong, ngoài tiền hoặc tại tiền. Một tùy chọn được gọi là

bằng tiền nếu nó có giá trị nội tại,
hết tiền khi thực hiện nó dẫn đến dòng tiền âm, và
bằng tiền nếu giá thực hiện bằng giá cơ bản.

Bảng dưới đây cho thấy rằng nếu một quyền chọn mua là tiền thì quyền chọn bán có cùng kỳ hạn và giá thực hiện (X) là không đổi và ngược lại. Nếu một quyền chọn bằng tiền được thực hiện và có một dòng tiền dương, thì dòng tiền dương này được gọi là giá trị nội tại của quyền chọn. Tuy nhiên, trong hầu hết các phép tính, chúng tôi tính toán giá trị nội tại dựa trên giá tương lai (F) thay vì giá cổ phiếu (S), từ đó tính đến chi phí lãi vay để mua cổ phiếu và cổ tức. Những chi phí này còn được gọi là "chi phí thực hiện". Do đó, giá trị nội tại sẽ là tối đa (FX, 0) cho một quyền chọn mua và tối đa (XF, 0) cho một quyền chọn bán. Theo định nghĩa, không thể cho cả lệnh gọi và lệnh bán (với cùng một đợt tấn công và thời gian đáo hạn) có giá trị nội tại.



Tiền bạc	Quyền chọn cuộc gọi	Đặt tùy chọn
Bằng tiền	S> X	S
Tại tiền	S = X	S = X
Hết tiền	S	S> X

Trưởng thành

Đối với quyền chọn kiểu Mỹ, người ta cho rằng thời gian đáo hạn càng dài, quyền chọn càng đắt. Hãy xem xét hai quyền chọn tương tự của Mỹ chỉ khác nhau về thời gian đáo hạn. Người nắm giữ quyền chọn có kỳ hạn dài hơn có các quyền giống hệt như người nắm giữ quyền chọn có kỳ hạn ngắn hơn. Hơn nữa, người nắm giữ quyền chọn dài hạn có thể thực hiện quyền chọn này sau khi quyền chọn ngắn hạn đã hết hạn. Do đó, quyền chọn dài hạn ít nhất phải có giá trị như quyền chọn ngắn hạn, điều này không cần thiết đối với các quyền chọn kiểu châu Âu, vì không có khả năng thực hiện sớm và do đó các yếu tố như cổ tức có thể đóng một vai trò nào đó.

Biến động

Đây là biến phức tạp và quan trọng nhất khi nói đến các lựa chọn định giá và do đó sẽ được đề cập rộng rãi sau này. Hiện tại, đủ để biết rằng sự biến động là thước đo mức độ không chắc chắn trong các chuyển động trong tương lai của cổ phiếu cơ sở. Do đó, nó là thước đo chuyển động dự kiến của phần bên dưới trong một khoảng thời gian nhất định.

Lãi suất

Về ảnh hưởng của lãi suất đối với quyền chọn, chúng ta có thể xem xét ảnh hưởng của nó đối với giá trị của tương lai. Nếu chúng tôi bán cổ phiếu cơ bản hiện tại, đặt tiền vào tài khoản tiết kiệm và lấy ra sau một năm, chúng tôi sẽ nhận được tiền gửi cộng với lãi tích lũy trên số tiền đó.

Theo đó, giá trị của tương lai (trên bất kỳ cơ sở nào) sẽ tăng theo số tiền lãi có thể được tích lũy cho đến khi hết hạn. Do đó, nếu lãi suất tăng thì tương lai tăng. Sự gia tăng trong tương lai sẽ dẫn đến việc tăng giá trị của lệnh gọi và giảm giá trị của lệnh đặt. Tỷ giá thường được những người tham gia thị trường sử dụng để phù hợp với thị trường là tỷ giá LIBOR. Lý thuyết quyền chọn thường đề cập đến lãi suất phi rủi ro, không thực sự tồn tại. Người ta có thể định giá các tùy chọn của mình trên EONIA, Euribor, LIBOR hoặc bất kỳ tỷ giá nào khác mà người ta cho là tỷ giá chính xác để phù hợp với thị trường.

Cổ tức

Cổ tức là khoản thanh toán của một công ty cho các cổ đông của nó. Họ có thể được trả bằng tiền mặt hoặc bằng kho. Cổ tức dẫn đến giảm giá trị của cổ phiếu / tương lai, do đó ảnh hưởng đến giá của một quyền chọn.

Tóm tắt

Bảng sau đây cho thấy giá trị của các tùy chọn khác nhau thay đổi như thế nào khi có sự gia tăng của một trong các biến.

Đối với các quyền chọn kiểu Châu Âu, "thời gian đáo hạn" nên để trống vì không rõ liệu có cổ tức trong thời gian đáo hạn hay không. Đối với phong cách Mỹ, điều này không thành vấn đề vì được tập thể dục sớm.

Cách các biến ảnh hưởng đến giá của một quyền chọn



Biến đổi	Gọi	Đặt
Giá cổ phiếu	+	-
Giảm giá	-	+
Trưởng thành	+	+
Biến động	+	+
Lãi suất	+	-
Cổ tức	-	+

Phần II: Người Hy Lạp

Hướng dẫn chuyên sâu về Giao dịch Quyền chọn: Người Hy Lạp

Rủi ro mà nhà đầu tư phải đối mặt trong quyền chọn không phải là một chiều. Để đối phó với các điều kiện thị trường thay đổi, nhà đầu tư nên nhận thức được mức độ của những thay đổi này. Người Hy Lạp.